作者
雷晨
编辑
缪凌云
来源
首席科创官
阿童木、变形金刚等动漫在几代人心中埋下了对机器人的憧憬。近年来，随着科技的进步，各种各样的机器人开始出现在人类的生活之中，机器人某种程度上成为了高科技的代名词。
随着科创板一路高歌猛进，截止今日，已有家企业获上交所受理。近日，总部位于安徽芜湖的埃夫特智能装备股份有限公司（下称“埃夫特”）也开始了它的科创板上市之旅。
埃夫特是中国工业机器人第一梯队企业，属于智能制造装备行业，主营业务为工业机器人整机及其核心零部件、系统集成的研发、生产、销售。
公司本次拟募集资金11.35亿元，将应用于下一代智能高性能工业机器人研发及产业化项目、机器人核心部件性能提升与产能建设项目、机器人云平台研发和产业化项目。
首席科创官发现，埃夫特背后明星股东云集，但盈利能力欠佳，还由于多次海外收购产生了高额的商誉，并已经出现了减值。
“脱胎”于奇瑞，美的持股
埃夫特前身为芜湖奇瑞装备有限责任公司，成立于年，由总部同样位于安徽芜湖的汽车生产商——奇瑞出资设立，注册资本万元。此后十余年间，公司经历了多次增资、股权转让和海外并购，自奇瑞体系中脱离出来。
股东名单（图片来源：招股说明书）
最新招股说明书显示，公司第一大股东为芜湖远宏，持股21.47%，第二大股东为远大创投，持股15.57%。远大创投同时持有芜湖远宏95%股份，而远大创投的控股股东为芜湖市国资委下属芜湖建投。
睿博投资作为埃夫特设立的员工持股平台，持股比例为11.6%，公司创始方奇瑞通过奇瑞科技持股1.4%。芜湖远宏、远大创投、睿博投资、奇瑞科技为一致行动关系，合计持有公司50%的股份。
知名私募也出现在公司股东名单中。信惟基石、马鞍山基石分别持有公司15.3%、4.6%股份，二者均为基石资本旗下基金。另一家知名创投鼎晖资本的“戏份”也不少，其参股公司鼎晖源霖持有埃夫特12.9%股份。
值得注意的是，美的集团亦合计持有公司9.1%股份。此前，美的已现身科创板受理企业有方科技、乐鑫科技的股东名单之中，这两家公司专注于物联网领域，与美的智能家居很是“合拍”。
至于埃夫特，同样与美的集团现有产业链相关。年，美的集团斥资约亿元人民币收购了工业机器人“四大家族”之一的库卡集团，这次收购和吉利收购沃尔沃堪称近十年来国内最经典的跨国收购案例。
彼时美的表示，美的与库卡集团将联合开拓广阔的中国机器人市场，并通过优势互补与协同效应，有效提升上市公司业务多样性、全球业务布局及盈利能力，为美的全球业务拓展带来新的增长空间。
埃夫特与库卡集团同属工业机器人领域。不难看出，美的倾向于投资与自身业务相关的公司，埃夫特、有方科技和乐鑫科技均与美的业务有交叉，后期产业链协同效应可期。
除了国资、私募、美的集团，公司的身后还有3家外资股东。可以说，各路资本“众星捧月”，簇拥着埃夫特上科创板。
那么，埃夫特在行业内的地位如何？
国内外对手林立，盈利能力欠佳
被资本寄予厚望的埃夫特，仍有较大的发展空间，如果能上市募得资金，未来或大有可为。
众所周知，工业机器人的主要功能是代替人工劳作，因此工业机器人的人均密度能体现一国制造业的自动化水平。根据IFR统计，年，我国工业机器人密度为97台/万名雇员，略高于全球水平，但远低于韩国的台/万名雇员。
全球工业机器人市场主要由日本发那科、瑞士ABB、日本安川、德国库卡为代表的欧、日系“四大家族”占领，这四家公司承包了全球市场半壁江山，并占据中国机器人产业70%以上的市场份额。
得益于亚太地区是工业机器人销售的主战场，我国本土工业机器人企业享受着市场增长红利快速成长，但整体水平与国际水平尚有距离，且突围之路也已经到了瓶颈期。
国家统计局数据显示，从年9月开始，国产工业机器人产量告别了持续“高增长”状态，转为负增长。这一趋势持续到今年上半年。年1月-6月，我国工业机器人产量同比增长-10.1%。与此相对应，我国机器人公司的发展现状也不容乐观。
国内五大工业机器人上市公司包括埃斯顿(.SZ)、新时达(.SZ)、拓斯达(.SZ)、华中数控(.SZ)和机器人(.SZ)，首席科创官查阅五家公司财报发现，各家年的营收增速均有所下滑。
原因之一在于宏观市场，埃夫特招股书显示，年由于亚洲地区增速放缓，全球工业机器人仅增长1%，出货量达到38.4万台。主要原因为全球尤其是亚洲地区汽车、3C等行业均出现销量下滑或减缓，导致工业机器人销量增长缓慢。
外有“四大家族”，内有五大上市公司，再加上下行的行业状况，将自己定位为“中国工业机器人第一梯队企业”的埃夫特是否有足够的实力应对？
首席科创官注意到，埃夫特的主要产品包括核心零部件产品、整机产品、机器人系统集成解决方案。从近三年经营情况来看，埃夫特集成系统收入占总营收超七成，且公司尚未实现盈利。
主营业务收入按产品划分（图片来源：招股说明书）
近三年，公司营业收入分别为5亿元、7.8亿元和13.1亿元；同期扣非后归母净利润分别为-万元、-1.3亿元和-1.4亿元，三年累亏3.5亿元。截至年底，公司累计未分配利润为-万元。
收入逐年增长，扣非后归母净利润却逐年下降。埃夫特表示，这主要是研发投入较大所造成的，且公司在未来一段时间内仍将投入较多研发费用。如果公司无法有效提高核心零部件的自产化率并通过前期的业务开拓提升利润规模，则未来一段时间内仍无法盈利。
不过，过去三个财年，埃夫特研发费用分别为.75万元、.81万元、.92万元，将此因素考虑进去，年、年埃夫特依旧呈现亏损状态。
同样值得担忧的是，公司应收票据和应收账款占比较高，分别为63.32%、76.47%和47.7%。与此同时，埃夫特经营活动产生的现金流量净额逐年递减，近三年分别为万元、-万元和-2.6亿元。盈利能力有待提升的情况下，公司回款状况也需要改善。
当然，对科创板企业来说，更重要的还是科技含量与研发状况。埃夫特近年来通过多次并购，实现了专利的引进、消化和再创新，不断发展和壮大自身。
海外忙收购，风险已凸显
阔太喜欢去国外扫货，工业机器人公司埃夫特也是。在埃夫特近年来的发展之路上，并购是一条主线，依靠“海外并购”和“自主创新”双轮驱动不断提升自身技术水平。
年-年，埃夫特主营业务收入中境外占比分别为43.86%、48.50%和61.91%，这是由于公司曾并购了多家海外企业。
境内外主营业务收入占比情况（图片来源：招股说明书）
年以来，公司先后收购了喷涂机器人制造及系统集成商CMA、通用工业机器人系统集成商EVOLUT、中高端汽车白车身焊接系统集成商WFC，并战略投资运动控制系统设计公司ROBOX。埃夫特并购的主要目的之一是获取海外专利。
招股书显示，欧、日系工业机器人产业链企业经过长期发展积累，形成了优势技术。埃夫特认为，海外并购是获得这些技术的有效途径。公司通过并购，消化吸收后再创新，掌握了多项关键核心技术。
搜罗国外技术，开发国内市场，多次并购使得公司的规模、客户资源以及专利得以快速增长。不过，由于境外产业政策、技术限制等因素影响，公司未来可能无法将境外专有技术持续在境内转化，或许会造成创新“断粮”。
而且，无形资产减值和商誉减值的压力也需要注意。
在公司并购WFC产生的无形资产中，仅“客户关系”这一项在年底的账面价值就达2.1亿元，摊销年限为16.84年。WFC主要客户包括FCA集团、通用汽车、大众集团等国际知名的大型汽车制造商。WFC目前与这些客户的合作具有较强粘性，若未来客户关系无法持续，恐会产生较大损失。
在商誉方面，由于收购动作频繁，截至年末，公司合并报表商誉账面价值为4.2亿元。且在年，由于境外公司EVOLUT未能达到盈利要求，已经计提了商誉减值准备万元。当然，年、年埃夫特并未再出现计提商誉减值的情况。
手握诸多机器人技术的埃夫特，却存在头顶高额商誉，盈利能力有待提高，现金流压力需要缓解的状况，此番若能成功登陆科创板，对埃夫特来说，无疑有着重大意义。你是否看好这家公司？欢迎在评论区留言~
